电解铝板块引领有色大涨 继续看好

今日，沉寂多日的电解铝板块再度迎来爆发，不破不立，还能更差么?我们再次重申板块投资逻辑：

1)悲观情绪逐步出清。在采暖季错峰不及预期影响下，前期电解铝板块持续回调，从指数表现上看，铝(申万)已经回落至3407点，同8月初水平基本相当，上周开始板块开始筑底企稳，我们认为，股价已经完全反应了此前的悲观预期，利空出尽，市场情绪正在修复。

2)供给端持续优化。“严控新增产能”和“清理违规产能”均得到较好落实，按照有色协会数据，涉及总产能超过1000万吨(违规在建+违规建成)，特别是对于明年的产量影响将显著大于今年。再考虑到“总量红线”的约束作用，产能无序、过度扩张已无可能，“产能增量”大于“消费增量”的行业顽疾基本得到遏制。

3)需求端阶段性表现不好是事实，但也不太差。同其他基本金属相比，铝具有偏强消费属性，受采暖季限产、限气影响，下游加工行业开工率有所降低，导致消费疲弱，但需求仍在，仅是在时间上被延后，随着上述压制因素减弱，铝消费将迎来明显回暖。按2008年极端情况测算(消费增速5.8%)，年均增量贡献仍在200万吨量级。此外，2018年全球经济将呈现“国内刺激减弱+国外流动性抽紧”的宏观组合，铝的消费韧性优势将更加凸显。

4)库存步入趋势性下行通道。铝去库之路虽然坎坷，期间有所反复，但已经进入趋势性下行通道。当前国内铝总库存为184.8万吨，较年内高点(197.3万吨)下降12.5万吨，考虑到供给抽紧、消费回暖，以及铝价下行带来的补库需求，后续库存加速去化依然可期。

5)全行亏损不可持续，这是支撑铝板块的最坚实基础。受价格深度回调影响，电解铝行业又重回大面积亏损的窘境，按照当前原材料市场价格测算(不考虑个体企业差异)，吨铝亏损超过700元，我们认为这不会是常态，在盈利因素压制下，明年错峰复产将被延缓，供给端进一步抽紧。

加之，12月26日(昨日)中央环保督察组向山东反馈意见，指出指出，滨州、聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项目，电解铝总产能严重超过控制目标;同时指出滨州(244万吨)、聊城(45万吨)等通过虚报、瞒报方式，骗取合规产能手续。市场情绪得到明显催化，积极因素正在进一步累积。

综上，我们认为电解铝投资机会窗口已经逐步开启，板块迎来配置机会，是2018年确定性投资领域之一!值得持续关注。核心标的：中铝(停牌)、云铝、中孚、神火(煤炭组)、露天煤业(11.110,0.57,5.41%)(煤炭组)等。

　　 原标题：电解铝板块引领有色大涨 继续看好